永续合约与交割合约：Bybit交易者指南
在加密货币衍生品交易的世界里，永续合约和交割合约是两种主要的工具。Bybit作为一家领先的加密货币交易所，提供了这两种合约类型，吸引了不同策略和风险偏好的交易者。理解它们之间的区别对于制定成功的交易策略至关重要。本文将深入探讨Bybit平台上永续合约与交割合约的关键差异。
1. 到期日与结算机制
永续合约最显著的特点是其 没有到期日 。 这意味着交易者可以无限期地持有仓位，而无需像传统期货合约那样在特定日期进行展期操作， 只要他们满足交易所设定的维持保证金要求并持续支付或收取资金费用。这种特性极大地简化了交易流程， 使得永续合约成为一种便捷的投机和套期保值工具。相比之下，交割合约具有预先设定的 到期日 ， 通常是每周、每双周、每季度或每半年。在到期日，合约必须进行结算，通常根据标的资产在到期前一段时间内的现货价格指数进行。这要求交易者必须在到期前平仓或进行交割，否则系统将自动执行结算。
对于永续合约，结算通过资金费率机制实现。资金费率是一种定期支付机制，通常每 8 小时一次，旨在使永续合约的价格与标的资产的现货价格锚定。如果永续合约价格高于现货价格，表明市场情绪看涨，多头（持有做多仓位者）将支付资金费率给空头（持有做空仓位者），这有助于降低合约价格，使其更接近现货价格。反之，如果永续合约价格低于现货价格，空头将支付资金费率给多头，从而提升合约价格。这种机制持续平衡市场供需，保持永续合约价格的合理性。
交割合约的结算方式则较为直接。在到期日，所有未平仓位将自动平仓，并根据结算价格进行结算。结算价格通常是到期日前一段时间内，由多家交易所提供的标的资产现货价格的加权平均值，以避免单一交易所的价格操纵。结算后，盈利方将收到利润，亏损方将支付损失，合约周期结束。 这种结算方式确保了所有合约参与者在同一基准下进行结算，保证了公平性和透明度。
2. 资金费率 (Funding Rate) vs. 到期结算 (Expiry Settlement)
资金费率是永续合约区别于传统期货合约的关键机制，旨在维持永续合约价格与标的资产现货价格之间的紧密锚定。该机制通过周期性地向多头或空头支付费用来实现价格平衡。资金费率的计算主要依赖于两个核心要素：利率成分以及溢价或折价成分。
利率成分通常代表不同计价货币之间的利率差异，在加密货币交易中，这个差异通常较小且稳定。更重要的是溢价/折价成分，它反映了永续合约市场价格与现货市场价格之间的偏差。当永续合约价格高于现货价格时，市场处于溢价状态；反之，当永续合约价格低于现货价格时，市场处于折价状态。
当永续合约交易价格高于现货价格（即存在溢价）时，资金费率为正值。这意味着持有永续合约多头头寸的交易者需要向持有空头头寸的交易者支付资金费用。这种机制的设计意图在于激励更多交易者开设空头头寸，从而施加向下的价格压力，使永续合约价格更接近现货价格，实现市场均衡。相反地，当永续合约交易价格低于现货价格（即存在折价）时，资金费率为负值。此时，持有永续合约空头头寸的交易者需要向持有永续合约多头头寸的交易者支付资金费用，以此鼓励更多交易者开设多头头寸，从而施加向上的价格压力，同样促使永续合约价格向现货价格靠拢。
与永续合约不同，传统的交割合约并不依赖资金费率机制。交割合约依赖于明确定义的到期结算日来实现合约价格与现货价格的收敛。在合约到期时，交割结算过程确保合约的最终结算价格与当时的现货市场价格保持一致，从而完成合约的价值交付。这种结算方式是交割合约维持价格稳定性的关键。
3. 保证金要求
在加密货币衍生品交易中，永续合约和交割合约都需要交易者提供保证金，作为抵押品来开立仓位。保证金主要分为两种类型：初始保证金和维持保证金。 初始保证金 是指交易者开设新仓位时需要提供的最低保证金金额，它决定了交易者可以使用的最大杠杆。交易所会根据合约的风险程度和交易者的杠杆选择来设定不同的初始保证金比例。 维持保证金 则是维持现有仓位所需的最低保证金金额。当账户的保证金余额低于维持保证金水平时，交易者将收到追加保证金的通知，或面临仓位被强制平仓的风险。强制平仓是指交易所自动关闭交易者的仓位，以防止账户出现负余额。
在Bybit等加密货币交易所上，永续合约通常提供比交割合约更高的杠杆率。这意味着交易者可以用较少的初始保证金来控制更大价值的仓位。高杠杆也意味着更高的风险敞口。即使是市场价格的轻微不利波动，也可能迅速消耗掉账户中的保证金，导致强制平仓。因此，高杠杆交易需要更加谨慎的风险管理。
与永续合约相比，交割合约的杠杆率通常较低，因此交易者需要提供更高的初始保证金才能开仓。较高的初始保证金可以降低账户被强制平仓的风险，使仓位更能抵抗市场波动。然而，较低的杠杆率也相应地限制了交易者潜在的盈利能力。交易者应根据自身的风险承受能力和交易策略，选择适合自己的合约类型和杠杆水平。
4. 交易量和流动性
永续合约相较于交割合约，通常展现出更高的交易量和更强的流动性。 这一优势主要源于永续合约的无到期日特性，它如同一个永不落幕的舞台，持续吸引着多元化的交易者群体参与其中。 活跃的交易者社区和持续的交易活动共同铸就了更高的流动性，这直接体现在更小的买卖价差上，这意味着交易者能以更接近理想的价格成交，同时也能享受到更快的成交速度，从而降低交易成本和滑点风险。 高流动性也使得大额交易更容易执行，减少了对市场价格的冲击。
特定的交割合约，特别是那些临近交割结算日的季度合约，其交易量和流动性也会呈现出显著的增长态势。 临近到期日，市场参与者会更加积极地参与到对未来价格的预测和博弈之中，希望通过合约交割或展期来获取收益，这种预期驱动的行为显著提升了合约的交易活跃度。 一些套利者也会积极参与其中，利用不同交割日期合约之间的价差进行套利，从而进一步增加了交易量。 因此，在评估合约流动性时，需要将交割日期这一重要因素纳入考量。
5. 交易策略
永续合约因其无到期日的特性，天然适用于短期交易和日内交易。交易者可以充分利用其高杠杆特性，在短时间内获取更大的收益（同时也伴随着更高的风险）。更进一步，精明的交易者还可以运用资金费率套利策略。例如，当市场预期强烈看多，资金费率为正时，做空永续合约的同时，在现货市场做多相同数量的标的资产，从而稳健地赚取资金费率收益。这种策略的关键在于对资金费率的准确判断和执行速度。永续合约也成为趋势跟踪策略的理想选择，因为交易者可以长期持有仓位，而不必像传统期货合约那样频繁进行到期结算，从而更加灵活地捕捉市场长期趋势。
交割合约则凭借其明确的到期日和结算机制，更适合长期投资和风险对冲。交易者可以通过交割合约来锁定未来的价格，从而有效地降低价格波动带来的不确定性风险。例如，加密货币矿工可以利用交割合约提前锁定其未来一段时间内挖矿产出的价格，从而确保其收入的稳定性，并避免因币价下跌而遭受损失。交割合约也常被用于进行基差交易。基差交易是指同时在现货市场买入某种资产，并在期货市场（这里指交割合约）卖出相同数量的该资产，从而利用现货价格和期货价格之间的价差（即基差）获利。基差交易的盈利空间通常较小，但风险也相对较低，是一种较为稳健的交易策略。需要注意的是，进行基差交易需要对现货和期货市场的价格走势有深入的了解和准确的判断。
6. 风险管理
永续合约提供高杠杆，放大了潜在收益，同时也显著提升了风险。因此，交易者必须实施严格的风险管理措施，包括但不限于：
- 仓位控制： 谨慎选择仓位大小，避免过度暴露于市场波动中。建议使用固定比例的资金进行交易，例如每次交易只使用总资金的1%-2%。
- 止损订单： 止损单是必不可少的工具，用于限制潜在损失。合理设置止损价格，在市场不利变动时自动平仓，有效防止资金大幅缩水。止损位的设置需要综合考虑市场波动性、支撑阻力位以及个人风险承受能力。
- 资金费率考量： 密切关注资金费率的变化。持续为负的资金费率意味着做多成本增加，反之，做空成本增加。交易者应将资金费率纳入交易策略，并适时调整仓位。极端情况下，高额的负资金费率可能导致“穿仓”风险，即账户余额不足以支付费用，导致强制平仓。
- 杠杆选择： 高杠杆虽然可以放大收益，但也放大了风险。新手交易者应谨慎使用高杠杆，建议从较低的杠杆倍数开始，逐步适应市场波动。
- 情绪控制： 避免因恐惧或贪婪而做出冲动决策。严格遵守交易计划，不要轻易改变止损位或加仓。
交割合约的风险相较于永续合约略低，主要因为其存在明确的到期日，避免了永续合约中资金费率带来的额外风险。然而，交割合约仍然存在价格波动风险，尤其是在到期日临近时，市场情绪可能导致价格剧烈波动。因此，交易者在交易交割合约时，仍需谨慎管理风险：
- 到期日关注： 密切关注交割合约的到期日。了解合约交割规则和时间，避免因未及时平仓而被迫进行交割。
- 价格波动预期： 到期日临近时，市场波动性通常会增加。交易者应做好应对价格剧烈波动的准备，并根据市场情况及时调整仓位。
- 移仓策略： 如果希望继续持有相同资产，可以选择在到期日前将仓位转移至下一个交割合约。移仓需要支付一定的手续费，交易者应权衡利弊。
- 基本面分析： 结合基本面分析判断市场趋势。关注影响加密货币价格的宏观经济因素、行业动态和项目进展，有助于制定更有效的交易策略。
7. Bybit平台上的永续合约和交割合约
Bybit平台提供多样化的永续合约和交割合约，涵盖比特币（BTC）、以太坊（ETH）等主流加密货币，以及其他新兴的数字资产。这些合约产品旨在满足不同交易者的需求，无论是短线投机还是长期投资，都能在Bybit找到合适的选择。Bybit的用户友好型界面和强大的交易工具，包括高级图表、实时数据分析、多种订单类型（如限价单、市价单、止损单）等，旨在提升交易效率，帮助交易者更好地进行合约交易。
Bybit提供模拟交易账户，为新手交易者提供宝贵的练习平台。该账户使用虚拟资金，模拟真实交易环境，让交易者在零风险的环境下熟悉合约交易的各项功能，包括杠杆的使用、保证金的管理、以及不同订单类型的执行。模拟交易账户允许交易者尝试不同的交易策略，例如趋势跟踪、套利交易等，在实践中学习和掌握交易技巧，为实盘交易打下坚实的基础。通过模拟交易，交易者可以评估自身对风险的承受能力，并逐步建立适合自己的交易风格。
在使用Bybit进行合约交易时，交易者应仔细阅读并充分理解合约条款，特别是关于保证金要求、结算方式、以及强制平仓机制的说明。同时，务必关注Bybit平台发布的风险提示，了解合约交易的潜在风险。合理的交易策略需要结合个人的风险承受能力、投资目标和市场分析。理解永续合约和交割合约之间的本质区别至关重要：永续合约没有到期日，而交割合约在特定日期结算。这种理解有助于交易者根据市场预期和自身策略，选择合适的合约类型，从而更有效地利用Bybit平台提供的工具，提高交易效率和盈利潜力。交易者还应关注市场波动性，并采取适当的风险管理措施，例如设置止损单，以控制潜在的损失。
